两板期货在大商所上市已有一年多的时间，上市初期两次主力合约的走势抓住了市场投资者的眼球，一度成为热门话题，纵观今年人造板市场的走势，主要表现出明显的周期性。

　　一、2014年两板大事件：

　　1、林业“十二五”规划 林业限伐政策持续开展

　　2、1月胶合板模拟交割 现场检验标准过高

　　3、胶合板五、九月两次逼仓行情

　　4、胶合板品种增加厂库交割制度 bb1508合约开始

　　现货时间周期上来看，两板受下游房地产行业季节性影响较小，其中细木工板现货价格波动幅度不大，与去年同期基本持平，相反，中纤板现货价格呈现阶梯式下调，自2013年末开始价格大幅下滑6元/张，2014年下半年进一步下滑7元/张左右。

　　期货时间周期上看，两板期货走势分化，胶合板期货五、九月两次逼仓行情，说明上市初期产业客户以及投资者对交割标的物产生分歧，造成连续两次主力合约仓单数量不足的局面。随后，胶板1501主力合约行情预冷，持仓量随着临近年底逐渐降温，我们发现两板期货价格与仓单数量呈现明显的负相关性。随着对人造板期货的学习和认可以及厂库交割制度的制定，有利于将来期现两个市场的进一步结合。而纤维板期货自上市初期以来不断创新低，主要受现货价格大幅下滑以及现货市场交投冷淡所致，而目前纤维板市场期现对接尚未完整实现，持仓量以及成交量自五月第一个主力合约交割后不断下滑，持仓量目前仅维持在一万手左右。

　　二、上游木材市场供大于求

　　今年开始，中国木材市场出现严重供过于求。从鱼珠市场原木价格指数上看， 原木价格近两年来变动不大，而锯材价格自2014年开始大幅攀升，在国外CME木材期货创新低的前提下，国外木材供应商一直在积极提高产能，增加出口中国木材数量;而国内生产企业为了防止旺季木材价格涨幅过大，大多提前备货，维持高库存，同时，今年房地产行业的低迷，造成国内木材库存不断增加，木材中间商利润压缩严重。据统计，2014上半年我国进口木材均呈现明显增长，进口原木金额63.5亿美元，同比增长46.7%，进口锯材39.1亿美元，增长29%。

　　与此相反，国内自今年开始重点关注生态环境保护措施，黑龙江全面停止商业性采伐试点。10月开始，木材市场供过于求局面有望得到改善，截止至2014年10月14号，中国进口针叶原木主要港口库存量为373.1万m3，与9月1日库存量420.8万m3相比开始减少(8月1日为439.1万m3)，在我国木材长期依赖进口资源的前提下，我们预计明年木材市场价格仍是稳中小幅攀升的结构。同时，除了材料成本外，人工成本以及运输成本的上涨也成为人造板成本上涨的重要因素之一，生产成本的涨价，未能明显传导到下游端，板材厂商很大程度上承受了成本的上涨。

　　三、两板供销分析

　　中国近万家胶合板企业以民营为主，大多数单板生产企业规模不到1万立方米，2013年胶合板产量1.37亿立方米，同比增长25%，细木工板产量2118万立方米。纤维板生产线800条，其中有中纤板生产线能力的766条，2013年纤维板产量6402万立方米，同比增长10.4%，其中：中密度纤维板产量5395万m3。目前2014年投产的纤维板生产线有49条，预计新增产量达到989万立方米左右。

　　从国内库存情况数据来看，今年人造板库存不断创新高，10月底，胶合板较去年同期涨幅16.16%，而纤维板涨幅达25.23%。主要由于今年房地产市场复苏困难，而人造板库市场产能过剩，库存难以消耗。

　　四、房地产市场增速放缓

　　根据对人造板板材生产加工企业的调研发现，目前企业的订单量较去年相比有10%至50%不同程度的下滑。企业反映，销售量下滑主要是受今年以来需求端明显减少影响。而下游房地产市场持续一年的降温和调整让人们越来越清楚地认识到楼市增长减速已成为新的常态，今年限购、信贷等政策的松动并未使楼市出现如2008-2009年般的爆发式上涨，其深层次原因在于楼市供需关系已经发生了变化，伴随着楼市增长的放缓，未来房地产走势以销库存为主，数据上看，2014年1-10月份，全国房地产开发投资77220亿元，同比名义增长12.4%，增速比1-9月份回落0.1个百分点。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积692132万平方米，同比增长12.3%，增速提高0.8个百分点;房屋新开工面积147661万平方米，下降5.5%，降幅收窄3.8个百分点;房屋竣工面积63889万平方米，增长7.6%，增速提高0.4个百分点;商品房销售面积88494万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-9月份收窄0.8个百分点。10月份，房地产开发景气指数为94.76，比上月提高0.04点。

　　房地产数据的低迷导致建材板块相对弱势，据纤维板生产厂家了解，目前家具行业受到的冲击要明显大于地板行业，而今年家具的产量数据显示，1-10月家具产量2297万件，相较去年2083万件同比增长10%，这就表明家具市场中，纤维板所占份额被大幅度削减，替代品主要来源于高端需求三聚氰胺板以及价格明显低于纤维板的刨花板的低端需求。

　　五、总结及建议

　　2014年12月中共中央经济工作会议在中国经济仍然面临明显下行压力下仍将2015年的宏观政策取向继续定调为“稳中求进”，但也强调“准确把握经济发展新常态”的重要性。那么，我们预期明年经济形势将好于今年，明年宏观政策相对宽松的趋向已经明确，各项改革总体方案陆续定稿并开始实施，预计2015年宏观政策，尤其是货币政策、房地产政策将从此前的偏紧状态，逐步走向宽松和正常化。从现货目前的市场情况来看，短期行业内还是以稳定销库存为主，长期行业更是面临着严峻的产能淘汰形势，也肩负着优化产业结构，实现产业转型升级的任务。随着天气的日趋寒冷，市场需求难持乐观情绪，而明年开始，在整体宏观政策的支持下，人造板行业跌幅预期有所缓解，处于震荡修复期。

　　期货盘面上来看，目前现货市场处于震荡偏弱的通道之中，且人造板期货才刚起步，期现结合力度不够，多头较为弱势，那么期货价格易涨难 跌，春节结束之前主力合约走势将在缓慢下滑中触底，期待明年3月-4月之后两板可能拉出小幅上涨行情，整体区间仍然维持震荡偏弱思路。